广发证券电力新能源首席分析师华鹏伟为大会做新能源行业在资本市场（股市）现状与未来趋势的主题演讲。 从资本市场的角度看光伏行业，华鹏伟认为应该从三个角度进行论述，第一是整个光伏行业在资本市场的投资收益比较，第二是关于整个光伏行业发展的分析，最后是投资倾向，或者说是投资思路。

首先是关于光伏行业收益的比较。把光伏指数上升为一个综合指数，做简单的比较，可以能够清楚地看到，2013年之后，整个光伏行业的收益在明显的伸展，尤其到2015、2016年伸展得更加明显一点。从2012年到现在7-8年之间，光伏行业收益率上升保持得还是很明显的。整个光伏行业在过去7、8年处在明显的上行期，这个是一个方面。整个光伏行业从资本市场来讲是存在明显的上升周期。把光伏行业里面两家有代表性的公司跟光伏行业的指数做了比较，可以看到从2013年到2015、2016年，基本上两家公司的涨幅和收益，整个光伏板块的涨幅和收益基本匹配。但是到了2016、2017年之后，龙头公司的涨幅和收益率明显好于整个板块。华鹏伟认为这种现象反映了整个光伏板块的发展阶段在发生变化，如果说2015年和2016年之前，更多由国家政策，以及各个方面的鼓励所造成的光伏市场的繁荣，那么在2015、2016年之后，在整个光伏行业逐渐的补贴退坡下，龙头公司在通过技术创新，逐渐在整个光伏市场里面能够脱颖而出。所以反映出更多的是整个光伏行业在不同的发展阶段所包含的不同内容，第一个阶段是整个行业市场，第二个阶段是市场集中度的提升，之后是技术及规模的较量，这也是企业竞争中最为重要的部分。

然后华鹏伟对光伏行业的发展进行了分析。首先对整个行业来讲，对比整个国内用电量的增长，过去20年时间，整个国内的用电量呈现出来明显的稳定增长状态，即使在去年经济有所压力的情况下，去年的用电量同比增长也在8%的水平。但是从装机和发电量的结构来看，装机结构提升的方面和光伏这些提升比较明显，但是在发电量结构来看，整个光伏的发电量在全部的发电量的占比20%的水平，从这样的比较来看，光伏的发电占全部发电比重的后续还有一个很大的提升空间。华鹏伟认为不仅仅从国内来看，纵观全球，光伏的比重提升也会是明显的趋势。

针对光伏装机来看，由于受到政策的影响，2014年之后的装机有一定的变化，一方面反映的是补贴逐渐突破的过程，另外一方面，尤其在去年，因为531政策的出台，对下半年的装机还是影响比较大。在这种变化的情况下，可以看到，整个中国占全球光伏装机的比重，从最开始的10%以下，提升最高点超过50%，预计2018、2019年有所回落，在回落的情况下，海外市场也呈现出比较蓬勃发展的趋势，而整个全球光伏发展的局面则不然。从原先某一个或者某两个市场主导向多个国家都在出现快速发展的局面转变。

华鹏伟对光伏行业影响装机的因素进行了详细的分析：

第一个是标杆电价的变化，鼓励国内光伏行业能够快速增长的，2013年国内明确了光伏的标杆电价在9毛5的水平，随后标杆电价的稳定开启了国内光伏装机快速发展的阶段。后来不同阶段的下降，在过去几年631、630的状态下也体会得比较明显。每次电价下调之前，开发商都有一个冲动，对于装机来讲，装机强度就会有一个明显的提升。

第二个则是成本端的变化。过去十年间，整个光伏组件的价格下降率超过90%，华鹏伟特此举例， 531之后，整个开云体育网页版入口:光伏产业链的价格环比下降超过了30%，当时确实产业链里面波动也会比较艰难。正是由于产业链价格出现了比较明显的下降，包括国内，尤其是海外的需求在快速提升，今年整个海外需求的旺盛也反映了去年光伏产业链价格下降所带来的需求激增。

以上介绍的是能够影响光伏装机的两个最重要的因素，政策和成本的变化。在政策，尤其是成本变化背后，还有两个重要的因素，如果去寻找一些投资机会，应更关注技术和规模两个方面。其一，是技术进步，技术进步主要体现在成本的下降和效率提升。对于成本下降来讲，主要体现在硅料和硅片端，过去几年间在硅料上，包括西门子的应用，硅片端是金刚线切割的推广。效率目前来看，其二是电池效率的提升和大规模的推广，另外在组件端包括半片、叠瓦技术的应用，从预测来讲，未来电池技术会不断提升。

综合来看，在未来的一段时间内，光伏在降本端，类似于在过去几年降本端走得很快，未来三到五年，效率的提升端，尤其是电池和组件端所能够凸显出来的玩法和花样更多一点，这一块也非常值得关注。而从技术方面来讲，比较不同的发电电源之间，在全球发电电源的技术路径上，光伏跟其他的电源有显著的差异，其他的电源包括水电、风电，甚至说传统的火电，还有天然气发电，更多的是通过轮机，物理学上是通过电池的效应发电。光伏来讲从技术端更多是通过光电效应实现，也是对整个光伏行业在未来通过技术不断去提升效率，甚至实现在发电端的提升，也是非常充满信心。也就是说发电形式和传统的发电形式差别比较明显。

另外是产能的规模扩张，能够看到最近两年比较有代表性的企业，隆基和通威，产能扩张比较明显。隆基单晶硅片2020年到45GW，通威主要是在硅料和电池端，所以说当从前面的关于市场的判断，延伸到对于企业的判断，华鹏我认为在技术进步和规模两个方面需要寻找一些投资机会，或者说哪些企业能够通过这两方面的计划发达壮大。

最后华鹏伟表示关于投资机会，第一方面，目前具有龙头优势的企业能不能够通过持续的技术创新，成本的下降，引领行业逐渐向更高效、成本更低的方向发展。第二方面，光伏行业里面存在的技术革新比较慢的环节，包括玻璃等等，在技术革新比较慢的情况下，很多的企业能够通过自己的规模化和成本形成明显的竞争优势，如果在行业长期稳定增长的情况下，这些企业的回报率会非常明显。第三方面，技术进步比较快的环节，最具代表性的是在电池和组件的领域，一是企业龙头的表现，二则是更多新技术的应用，设备领域，包括国产化、规模化的形成。

（注：本稿由现场速记稿整理，未经本人审核）